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沽空机构近期频频出手,继爆出BlueOrca做空新秀丽、浑水沽空好未来后,沽空机构GMT Research又将枪口瞄准了中,国体育用!品生产商,质疑;安踏体“育、特步等公,司财务报表造“假。   G,MT做空的时点很:巧妙, 6月12日发布报告,正是世界杯开赛前期,原本有望爆发”的体育用品股,如今却受!到重挫。昨日港股体育用品股板领跌全行业,整体下滑。7.22%。   今日”开盘?安踏体育大跌10%,截至收盘,安踏体育跌。幅有所缩窄,收跌4.87%,361度跌!去、3.54%,和特步国“际跌去。2.66%,李宁收”跌0.98%。   G“MT称,9家。体育用、品公司。在财,务方面造?假,这9家公。司包括?鸿星体”育、中国体育、鳄莱特、飞克国际、富贵鸟、诺奇、金鸡服饰、名乐体育、奈步。这些!公司的利。润。比全球,行业龙头;性企业耐,克等公司!还高。   报告质:疑一、些公“司产品价格。只有。国际,品牌1/。4,但利润“率却高达国际:品牌的两倍有余。如安踏FY17,其利润率排所有体育公司产品中第三名。   GMT认为,安踏体育如果不是骗,子公司就!是全世界最好的体育公司,利润率高到难以?置信。GMT甚至称若安踏造假坐实的线港元/股,发布报告时股价是48.4元,GMT认为安踏有80%的下跌空间。   福建晋江堪称中国体育用品之乡,在这里,丁世,忠创。立了安踏,丁水波创”立了特步,丁伍号创立了;361°,丁明亮创立了德尔惠……做空机构主要针对的也是福建晋江的公司。   安踏成立、于1991年,当时主;要是“做生;产制造批发。令人印象深刻的是在、1999年,安踏聘请乒乓名将,孔令辉为代言,人,并斥:巨资在央视打广告。后来,孔令?辉2000年在悉尼;奥运?会夺冠。从此,安踏知名,度打响,销售收入?一路猛增。随着竞,争越!来越激烈,安踏开“始收、购成熟。的国外:高端品牌,2009年。起,先后收、购了F:ILA、sp,rand”i、Desc。ente。等。   2017年、安踏体?育在。香。港,上市?十周年,上市十年,来,股价!高歌猛进,十年涨幅;高达;937%,逼近。10倍。   解答:对比:2017年安?踏”体:育和阿迪,达斯财务、报”表,分析”毛利率、体育研发?费用占!收入比重、营销费、用的数。据后得知,安踏体育。经营溢。利率:较高,而叠加公!司。库存较少的:影响,安踏生”产性,资产收益率”也相对较高。   解答:从公司资产结构看,2017年末安踏体育现金及现金等价物余额达70亿元,占资”产比重;达36%,近年安踏多品牌培育运营能力不断夯实提升,充足的现金”也为布局全球;优质。品牌夯实基础。也正”因如此,公司2017年借助增发配售融资约38亿:港元。公司应收账款及其他应收款占资产19%,公司应收账款周转健康,与Nike、Adi,das处“于”相同水平。   解答:从过去几年公司各项现金流指标占收入的比重可以看到,由于公司盈利“能力出众,公司经营活动产生的现金流量净额占收入比重较高,从而使;得公司净现金流较可比公!司相对较高,同时2017年初,公司通;过增发配售融资约38亿!港元,这样使得2017年净现金流占收入比重同;比提升。   解答:安踏体、育是一家以加?盟模式为主的企业,存货流转较快,自有库存相对较,少。公司目前整体渠道库;存健康,安踏;品牌库?销比在4-5之间,FILA库销比在5-6之间。我们!通过设定公司门店经营假设,测算2017年安踏品牌实现200亿元左右零售额,拥有终端库。存月115亿元;FILA品牌实现终端零售额约50亿元,拥有终端”库存;约23亿元。因此、单纯通过公司库存来评判会有失偏颇。   解答:公司库存较少但渠道库存较高,较高的预付“账。款并不能仅与公司库存相对,而与渠道库存相比更具意义。   昨晚和今日早间,多家体育品牌公司(安踏、特步、361度”和中国动“向针对GMT的这份报告相继作出回应,一致否认GMT报告的质疑内容。   在GMT的质“疑报告后,安踏体育在周四夜间发布澄清公告,安踏体育表示注意到GMT 的报告对集团财务表现的猜测,董事会强烈否认报告中的猜测,认为、有关猜测不准确“和具有误?导性。   值得注意:的是,GMT曾在2017年初发,表报告看空,中国恒大,称中国恒大的资产负债表里充斥着大量无利润或无收入的无用资产。然而,恒大并未受”此“消息影响,2017年恒大疯狂,上涨了457.97%!

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